財經要聞
貨幣政策發力空間足 信貸修復曙光在望
來源:上海證券報 時間:2022-06-08

        今年以來,為穩住經濟增長大盤,營造適宜的貨幣金融環境,政策工具組合精準施放、持續“上新”。

  分析人士認為,當前,影響政策實施效果的主要堵點在于有效信貸需求不足。但隨著疫情得到控制,一攬子政策措施落地,經濟修復持續推進,信貸需求也將同步復蘇,金融數據則有望回暖。未來,貨幣政策仍有較充足的發力空間。

  新工具登舞臺 老工具再加碼

  年內,貨幣政策充分發力、靠前發力,市場主體見證了降準、降息——1月,1年期(LPR)貸款市場報價利率、5年期以上LPR分別下調10個和5個基點;4月,金融機構普遍降準0.25個百分點;5月,5年期以上LPR再度下調15個基點。此外,人民銀行已上繳8000億元結存利潤,相當于降準0.4個百分點。

  精準直達的結構性貨幣政策工具,為實體經濟的重點領域與薄弱環節“撐腰鼓勁”。4月以來,科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款等“新工具”相繼出臺,合計3400億元低成本資金將撬動更多商業信貸資金。

  支持煤炭清潔高效利用專項再貸款、普惠小微貸款支持工具等“老工具”,或額度擴容或激勵加倍,實施力度持續“加碼”。

  在貨幣政策工具支持下,金融機構推出了“接地氣”的信貸產品。重慶農商行基于支小再貸款創新推出“渝快振興餐飲貸”,面向餐飲業個體工商戶提供純信用貸款產品,為餐飲業恢復元氣“添把旺火”。

  數據顯示,截至4月末,M2、社會融資規模、貸款余額同比增速均保持在10%以上。前4個月企業新發放貸款平均利率4.39%,是有統計以來的低位。

  當前,內外部變化給實體經濟帶來的挑戰加壓。國務院近日印發《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》,提出6方面33項具體政策。

  其中,貨幣金融政策主要有5項,包括實施延期還本付息政策、加大普惠小微貸款支持力度、推動實際貸款利率穩中有降、加大金融機構對基礎設施建設和重大項目的支持力度等。

  “相關措施體現了聚焦重點、提高效率、降低成本和注重協調的政策思路,具有很強的針對性?!睎|方金誠首席宏觀分析師王青認為,在政策落實過程中,有關部門首先需要強化督促檢查,盡快兌現政策紅利。這也是引導市場預期、提振市場信心的最有效措施。此外,還應根據經濟修復中出現的具體問題,及時補充、刷新政策措施,持續加大貨幣政策實施力度,為經濟增長動能回升營造支持性的貨幣金融環境。

  有效需求不足仍是核心問題

  與政策設計同等重要的是政策的有效落地。在貨幣金融政策的實施過程中,還存在哪些難點和堵點?

  多位分析人士認為,核心問題仍在于有效需求不足。中國銀行研究院研究員梁斯表示,當前面臨的最突出問題并非缺少資金供給或流動性短缺,而是市場主體資金需求動力不足。

  來自銀行一線的聲音佐證了上述觀點。一位銀行信貸人士表示,當前貸款價格較之前有較大優惠,信貸投放量不足主要是受到市場需求影響。在復雜的內外部形勢下,很多企業缺乏擴張信心和動力。

  信貸需求不足源于多方面因素。梁斯分析稱,疫情對經濟主體預期產生嚴重影響,壓制了實體經濟資金需求;國際地緣政治沖突疊加美聯儲貨幣政策轉向推高原材料進口成本,進一步加劇中小企業經營壓力,降低了資金需求意愿;房地產市場預期轉弱導致與房地產相關的投融資需求下滑。

  為落實好穩經濟一攬子的政策措施,貨幣政策將從總量、結構和價格方面持續發力。

  人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝近日介紹下一步政策時表示,將增強信貸總量增長的穩定性,加快已授信貸款的信貸投放,積極挖掘新的項目儲備,增加對實體經濟的貸款投放。

  他還表示,將突出金融支持重點領域,增加民航應急貸款額度1500億元,增加政策性銀行信貸額度,帶動商業銀行和社會資金支持基礎設施的建設融資。此外,將繼續推動降低企業融資成本,帶動企業貸款利率的穩中有降。

  信貸需求漸復蘇 金融數據將回暖

  一攬子貨幣金融政策正漸次落地。未來,貨幣政策工具箱是否還能開得更大?

  “由于2020年疫情沖擊最嚴重時期我國沒有進行‘大水漫灌’,加上今年物價形勢整體溫和可控、人民幣匯率彈性增大,未來貨幣政策有較為充足的發力空間?!蓖跚啾硎?,未來貨幣政策穩增長操作仍將體現“數量為主、價格為輔、結構性政策打頭陣”的特征。后期伴隨經濟修復過程展開,貨幣政策力度會相機調整,其中各類結構性政策工具是主要發力點。

  中信證券首席經濟學家明明認為,未來可以使用的總量工具和結構工具較多。其中,在總量工具方面,還可以進一步下調5年期以上LPR,以刺激居民部門的信貸需求。

  6月,美聯儲仍將保持較快加息節奏,并啟動縮表操作。王青表示,從兼顧內外部平衡角度考慮,預計6月國內政策利率將保持不動,政策重點是引導企業和居民實際貸款利率下行。5月下調5年期以上LPR,已為企業中長期貸款利率和居民房貸利率進一步走低鋪平道路。從刺激總需求、助推樓市回暖等角度看,不排除三季度適時下調政策利率的可能。

  “6月專項債發行規模將創歷史新高?!蓖跚嗾J為,貨幣政策或將采取措施,為專項債發行高峰護航。其中,MLF加量操作的概率最大,同時不排除直接下調存款準備金率0.5個百分點的可能。

  分析人士預計,金融數據將逐步回暖,一些積極信號已經顯現?!?月以來,隨著疫情形勢逐步緩解,經濟主體資金需求同步回暖,各類支持政策落地將加速推動經濟活動恢復正常?!绷核贡硎?。

  王青認為,疫情沖擊緩解后,前期受到抑制的貸款需求會有一個釋放過程,加之當前政策面正在加緊推動銀行擴大信貸投放,5月新增貸款規模有望達到1.7萬億元,一舉扭轉4月新增貸款明顯偏弱的局面。伴隨經濟修復過程展開,貸款同比多增勢頭有望在接下來的幾個月延續。



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