財經要聞
“商品之王”飆漲仍被看好 CTA私募成贏家
作者:沈寧 來源:證券時報 時間:2022-06-15

  今年以來,全球金融市場持續動蕩,大宗商品則成為其中一道亮麗的風景線。

  被譽為“大宗商品之王”的原油,期貨價格年內漲幅已高達60%,并引領商品市場整體上行。在牛氣沖天的商品行情下,CTA(管理期貨)私募取得了不俗業績。

  原油引領大宗商品走強

  Wind數據顯示,截至北京時間6月14日下午4點,紐約商品交易所7月交收的WTI原油期貨收報121.93美元/桶,年內上漲61.6%;洲際交易所8月交收的布倫特原油收報123.28美元/桶,年內漲幅也達58.2%。

  漲勢如虹的原油成為各方關注的焦點,盡管歐美央行已開始采取緊縮政策,但強勁的需求仍讓機構繼續看好。

  東證衍生品研究院原油高級分析師安紫薇表示,原油價格維持震蕩上行的趨勢,盡管美國通脹數據超預期,導致全球風險偏好顯著下降,但造成原油價格相對抗跌的核心因素一方面是供應不穩定因素,另一方面是中國市場需求改善預期。

  “供應不穩定因素包括短期利比亞產量大幅下降。因利比亞局勢不穩定而出現油田停產或港口關閉的情況時有發生,導致其原油產量持續滑坡。此外,OPEC+迫于外部壓力確定在7~8月提高每月增產目標,但大多數產油國受限于產能瓶頸,未來實際增產量依然可能不及增產目標。俄羅斯原油出口雖然短期內將保持平穩,但制裁導致的供應不穩定性仍可能上升。中國疫情形勢整體仍向好,疫情對居民出行的影響預計將逐步消退,利好國內汽油消費的恢復。海外高通脹壓力雖然自二季度以來對需求構成負面影響,但幅度尚溫和,季節性因素使得海外需求仍有較強韌性。全球原油市場低庫存和供給彈性偏低的格局依舊對油價構成支撐?!卑沧限北硎?。

  中信建投期貨能化研究員董丹丹稱,原油價格高位震蕩,雖然近期遭遇中國提升成品油出口量,美國CPI創紀錄高位的利空沖擊,原油的供需格局仍健康,尤其是需求端仍有增量,這就是油價最大的支撐。原油和成品油價格整體延續強勢,卻未拖累需求,環比提升的擁堵水平和航班數印證了這一點,油價后期將延續強勢。

  富達國際分析師李章筠認為,本輪全球能源價格上漲的開端可以追溯到2020年下半年,這是需求端和供給端共同驅動的結果。隨著能源價格高企,影響全球能源價格最重要的因素有兩點。在能源供給方面,供應商擴產的意愿以及最終擴產的速度可能發生變化,如果擴展速度較快,能源供需緊張的局面可能會有所緩解。在需求端,一些對能源價格敏感的工業需求可能會迅速弱化,從而導致需求出現較大的下降。

  量化CTA產品領跑

  私募排排網數據顯示,截至5月底,今年來有業績記錄的2102只CTA產品整體收益為4.26%,其中1294只實現正收益,占比為61.56%。其中,量化CTA產品年內整體收益為4.09%,實現正收益的產品有589只,占比為64.65%;主觀CTA產品年內整體收益為-1.33%,實現正收益產品有160只,占比為47.48%;主觀和量化結合的CTA產品年內整體收益為6.65%,實現正收益產品有545只,占比為63.82%。

  今年CTA策略在各類策略中表現搶眼,相對于股票的負收益更是突出。從CTA策略內部來看,量化CTA的業績要明顯好于主觀CTA,這也是值得關注的另一特點。

  對此,華軟新動力組合投資總監程棟梁分析表示,今年商品是海外驅動為主,國內主觀CTA私募團隊的研究能力主要在國內,這類機構對于海外變化的把握能力相對有限。此外,今年國內商品行情集中在能化和農產品板塊,能化板塊上游強、中下游弱,對于主觀CTA私募來說并不好做。最后,部分主觀CTA私募偏好的黑色類品種還在限倉,操作起來難度加大。

  上海一家大型量化私募人士稱,今年一季度,能化、農產品、有色的行情趨勢明顯,走勢比較順暢。在這樣的行情下,量化CTA會更有優勢,更容易捕捉行情。主觀CTA和量化CTA有各自適合運用的行情,去年主觀CTA普遍比量化CTA業績好一些。長期來看,如果參照海外發展經驗,確實量化CTA會更加主流。

  在產品發行方面,今年以來共成立972只CTA策略產品,其中百億CTA私募發行了122只產品,占到發行CTA產品總量的12.55%。分子策略來看,年內一共發行了474只量化CTA產品,占到總量的48.77%,年內發行的主觀CTA產品有111只,占比為11.42%。



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